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十大基金公司总监看市

  编者按: 2009年是经济走势充满悬念耳朵看相的一年,证券市场作为经济生活晴花花型警雨表,在潜在泛滥的2009年起伏不定。基金公司成为股票市场的重要组织群体,不仅是因为他们掌握了庞大的资金,还因为深刻了解了专业的研究团队、敏锐的市场触觉、经济规律,才

  编者按: 2009年是经济走势充满悬念的一年,证券市场作为经济生活晴雨表,在潜在泛滥的2009年起伏不定。基金公司成为股票市场的重要组织群体,不仅是因为他们掌握了庞大的资金,还因为深刻了解了专业的研究团队、敏锐的市场触觉、经济规律,才是最终能够生存和成长的关键。本期我们将邀请十大基金公司投资总监做出最好的研究成果,分析当前的经济形势,也许能为读者提供有益的参考。

  流动性是进入世界经济窗口的一缕阳光,政府强有力的刺激政策,有望率先排斥中国经济

  嘉实基金副总裁兼投资总监戴京焦

  流动性宽松的“政策市”潜力

  目前美国金融体系不稳定,实体经济恶化,各国央行自由释放流动性以抵抗通货紧缩,2009年流动性泛滥。因此,人们又开始担心恶性通货膨胀的可能性。国内上个月信用投入规模创历史新高,央行实现信用目标超过5万亿元,增加17%的货币供给量会对a股市场产生怎样的影响?记者采访了嘉实基金公司副社长兼投资负责人戴京焦先生。

  《中国经营报》:今后三个季度的市场动向的总体估计和流动性状况的判断是什么,影响下一步的直接因素是什么?

  戴京焦:从流动性指标( M2-名义利率)来看,现在流动性处于相当高的位置,不可能再上升。但是,应该等待的变化之一是中央银行是否调整货币政策,比如降低利率,降低存款准备率,提高流动性指标,有利于股市。如果货币政策没有超出上述预期的变化,流动性指标几乎可以判断为已经排名第一。其馀看市场交易量,交易活动不活跃。如果这两个指标都没有活动,就是牛皮市。投资战略对2009年全年宏观经济形势持谨慎态度,组合布局构想以防御为主,在激烈变动市场寻找交易机会。

  从市场来看,流动性是照射资本市场的一缕阳光。货币政策的放松、政策产生的流动性是股票、债券估价变化的重要因素

  在流动性充裕的前提下,股票、信用债务等资本资产出现了评价上升的过程。目前,a股市场的隐性收益率仍然高于无风险国债收益率,长期来看,股票资产和债券资产的收益率趋于关闭。短期的干扰因素主要是海外市场情绪和上市公司利益持续恶化的程度。

  《中国经营报》:1~2月贷款投入规模激增后,新的继续贷款能力不足达成共识。其中,票据融资规模能否持续两个令人担忧的民间投资能否有效牵引。你担心那个吗?

  戴京焦:从流动性指标来看,中国市场流动性丰富,信用有效性优于其他各国。货币供应不管以什么方式存在都不重要,重要的是当前发射的政策信号是积极的信号。货币供应量能否持续,2009年央行能否实现5万亿元信用目标,我们仍保持乐观态度。此外,中国的投资效应也开始初步显现,信用快速增长带来的缓慢流动性也显示出中国投资带动经济增长的效应。

  可以解释为目前银行票据融资比较高,企业平均融资成本下降。实体经济企业作为融资主体,需要支撑更低的融资成本。

  感到流动性多的主要是看1~2月的信用增量数据。对于我们来说,更加关心这些贷款能不能有效的借出。换句话说,企业什么时候花钱,现在似乎还有时间。目前,银行信贷只部分进入实体经济,尚未完全进入。今后3~6个月,这些钱将逐渐进入实体经济,到那时经济基本面将真正得到改善。我们可能会面对流动性多的时候想投资,还是经济好转之后想投资的问题。华宝兴业投资总监任志强

  警惕通货膨胀,这次我国宏观经济面临的形势可能比上次东南亚金融危机复杂。从外因来看,外部环境非常严峻。正如索罗斯所说,美国的“现在的调整,不是正常的经济周期,而是根本的系统重建,曾经的繁荣基于一种错误,但是再也不能以繁荣为基础。’他说

  从内因看,经过几年前的快速增长,我国自身的经济也有自然调整的要求,而且我国经济平衡崩溃的状况也很严重。

  金融海啸对我国经济的影响分为三个阶段。第一阶段是休克期,需求方预计会突然极端恶化,指标是原料价格大幅度下跌,企业在必须清算库存的同时,随着产品库存的大幅度上升,经济增长会发生突然调整,如同休克一样。第二阶段是恢复期,原料价格逐渐稳定,产品库存开始消化,企业重新开始正常准备,当时原料需求好转,宏观经济有恢复和修正。现在处于这个阶段。第三阶段是持续调整期,需求增长不明显,生产能力依然过剩,产品价格下降,企业利润差,经济进入长期调整期。调整期过后才进入真正的上升周期。

  对于政府4兆元刺激政策的效果,我个人持乐观态度。4兆元的经济刺激方案非常及时,非常坚决,产生必然的效果。实际上,国家发表4兆元刺激案以来,证券市场围绕这个刺激案和其他刺激政策演出了相当大的行情。

  对中国来说最好的情况是政府提出一系列的经济刺激政策,使经济保持一定的热情,维持一定的增长率水平,或者继之美国经济复苏,世界经济复苏是最完美的结果。但是,如果我国的经济刺激方案结束,效果减少的时候,美国经济依然不景气,那会有什么结果呢?生产能力会进一步过剩,银行的不良资产会大幅增加吧

  因此,要综合理想情景和不良情景,不管怎样刺激经济,都要防止损害银行系统安全,防止行政干预使银行放松风险管理和贷款标准。

  从国际经验看,如果银行体系健康,经济就不会出现大问题。当时,美国纳斯达克崩溃,对美国经济没有致命的影响。这次银行出了问题,美国经济陷入了严重危机。日本也一样,自从银行出现问题以来,经济一直疲软了十几年。

  对于现在的世界包括中国在内的丰富的流动性,我个人很担心。因为在利率低的情况下,大量的资金有着寻找投资和投机的冲动。投资和投机的资金找到方向,必然会产生泡沫。由于各种各样的原因通货膨胀上升,各国的中央银行提高利率,紧缩货币供给的话,这个泡沫就会崩溃。

  具体来说,去了a股市场,国内的大量流动性不会流入股市,再次出现股市泡沫,现在也说不出来。但是,确实,我们面临着金融市场不稳定的时代。不排除这种可能性,世界流动性流向初级产品,高度炒油、粮食、矿石等,使通货膨胀上升,在实体经济复苏前使各国中央银行停止极度扩张性的货币政策。上一页

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